多重因素驱动人民币走强 “双向波动”仍是主基调

自上周五美联储主席鲍威尔向全球市场“放鸽”之后，8月25日，在岸人民币对美元汇率强势上涨，开盘连续升破多个关口，收盘报7.1517，较前一交易日收盘价上涨288个基点。

分析人士认为，人民币走强受美元指数回落、中间价大幅调升及资本市场情绪回暖等多重因素推动。展望后市，美元指数走势仍是全球外汇市场的关键变量，但当前决定人民币汇率的核心因素仍是内生动能。在内外因素共同影响下，“稳中有升”“双向波动”仍将是人民币汇率走势的主基调。

多重因素支撑走强

8月25日，在岸人民币对美元汇率强势拉升，开盘即升破7.18、7.17两个关口，报7.1685；随后又连续升破7.16和7.15两个关口；截至16时30分收盘，报7.1517，较前一交易日收盘价上涨288个基点，创2024年11月以来收盘价新高；日内最高触及7.1480，创下近一个月来盘中新高。

分析人士认为，人民币汇率走强，受到美元走弱、中间价升值、股市走强等多重因素的支撑。

受美联储降息预期升温影响，美元指数大幅回落。鲍威尔当地时间8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上表示“可能需要调整政策立场”，被广泛解读为美联储9月降息的铺垫。受此影响，8月22日，美元指数盘中跌破98关口，日内收跌0.94%。

“美联储降息预期升温，带动美元指数大幅下行，给人民币对美元汇价带来被动升值的动能。”东方金诚首席宏观分析师王青对上海证券报记者表示。

人民币汇率中间价作为基准汇率，在引导市场预期、稳定市场汇率等方面发挥了重要作用。8月25日，人民币对美元中间价大幅调升160点至7.1161，刷新去年11月来高点。在中银证券全球首席经济学家管涛看来，人民币对美元中间价大幅调升，带动了境内外交易价走强。

资本市场情绪回暖，也对人民币汇率产生提振作用。中金公司研报援引EPFR统计的数据称，外资流入规模有所改善，跨境资本流动逐渐更有利于人民币汇率表现。管涛进一步分析称，近期A股市场交投活跃，也对外汇市场情绪产生了提振作用。

仍将以双向波动为主

展望后市，人民币汇率将走向何方？受访人士称，人民币汇率走势仍将受到内外因素的共振影响，整体以双向波动为主。

向外看，美元指数后续走势仍是影响全球外汇市场的关键变量。管涛表示：一方面，美联储降息可能伴随着美元进一步走弱，这将利好人民币汇率；另一方面，尽管市场预测9月美联储降息是大概率事件，但后续是否会连续降息存在不确定性，期间降息预期的变化可能影响美元走势。

由于美元指数是用来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度，其强弱表现不仅与美联储货币政策相关，更取决于美国与非美经济体的相对表现。“未来伴随美联储恢复降息，以及美国政府贸易政策对美国经济冲击逐步显现，美元指数还将承受一定下行压力。”王青表示，但上半年美元跌幅较大，后期可能也会有较强的抗跌韧性。即使在美元降息周期中，美元走势仍会受到美国与欧日等经济体货币政策与经济基本面分化的干扰。若欧洲央行提前结束降息周期，或日本央行重启加息，都可能削弱美元相对贬值的压力。

向内看，当前决定人民币汇率的核心因素仍是内生动能。“国内经济走势在决定人民币汇率方面发挥着关键作用。”王青说，逆周期调节政策加码将确保经济运行基本稳定，这方面有充足的政策空间。

上述中金公司研报认为，短期内，需关注人民币即期汇率向中间价靠拢的可能，方向或来源于稳汇率政策力度调整、外资流入增加共振带来的汇率升值动能，人民币汇率将有望继续对一篮子货币表现偏强。

招商证券宏观团队在其研报中写道，9月或为人民币汇率升值的观察窗口。该团队称，去年9月美联储降息令人民币结汇规模大增。今年9月若美联储如期降息，只要央行顺势而为，人民币即会升值。

综合来看，分析人士认为，人民币汇率仍将以双向波动为主。王青认为，短期内人民币汇率仍将以稳为主，持续升值或大幅贬值的风险都不大。这也意味着短期内人民币对美元汇率突破某个关键点位的可能性较小。管涛也认为，未来人民币汇率走势仍将以双向波动为主，市场需要强化风险中性意识。